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光峰科技:激光显示领域全球之冠

  2007年首创可商业化的基于蓝色激光的荧光激光显示技术——ALPD,重点解决了激光显示的化难题,使得激光显示技术真正应用于市场化、规模化的产品应用中,确立了其在国际激光显示领域的先导地位。公司在各个细分市场地位位于前列,如激光电影放映机光源市占率约60%、激光电视市占率约24%,激光电视光机市占率约35%、激光商教投影机市场占有率约28%等。近三年公司

  公司2007年以李屹博士为核心的研发团队首创ALPD技术,创造性地将荧光材料制作成旋转荧光轮,用蓝激光持续发光激发荧光轮从而突破了RGB三色激光显示一直以来存在的高成本、低光效以及强散斑等瓶颈问题。

  公司围绕ALPD技术不断进行迭代,目前已经在4.0版本并实现荧光+三色激光方案;同时公司构建了完善的知识产权体系,公司专利申请数量在全球荧光激光显示领域排名第一,截至2019年2月28日,公司已获授权专利766项,申请中专利超700项。公司荧光激光光源底层基础架构技术专利已被同行业巨头如荷兰飞利浦、美国德州仪器、德国欧司朗、日本爱普生等公司先后引证390余次,被引证次数远超同期申请的同行业专利,ALPD技术架构在荧光激光显示领域的基础效应凸显。

  目前,市场上其他荧光激光光源技术多数处于类似公司ALPD2.0或之前的阶段,与具有一定的技术差距,尤其在荧光材料的颜色纯度、散热驱动马达、产品丰富性以及专利壁垒上具备明显的竞争优势。

  公司的发展遵循了高科技企业的特点,即首先发现行业痛点问题,提出创新的技术思路,获得技术研发突破后开发出适合行业需求的产品,结合创新商业模式创造新的市场或者颠覆旧的市场,突破了在没有核心技术及专利保护下的销售驱动、渠道为王、产品与技术跟随的传统企业发展模式:具体为影院租赁和激光电视与下游渠道商建立绑定关系。

  影院租赁是驱动公司成长的第一大业务,影院租赁方面,公司与全球最大的激光放映厅厂商及国内最大的院线厂商中影院线合作,如和中影成立合资的公司中影光峰主要聚焦于把存量激光放映厅的传统氙灯源更换成激光光源的租赁收入以及新增加电影院激光光源的租赁收入。从营收贡献看,公司租赁服务收入2017-2018年分别为1.18亿元和3.04亿元,同比增长452%和157%;主要源于公司2016年、2017年和2018年累计租赁数量分别为1896台、6916台和11612台,复合增速为143%,从营收构成看旧机改造收入占比依然在72%,但通过中影巴可购置的新机租赁收入占比逐渐提升到27%。

  根据奥维云网(AVC)数据,2018年中国市场电视销售量为4774万台,其中激光电视的销售量是16.4万台,占比约0.34%,同比增长130.99%。而根据中怡康数据显示,2019年第一季度,在我国彩电市场整体规模下降1%左右的情况下,激光电视同比增长398.49%,大屏显示市场迅速扩张。对于未来三年展望,根据奥维云网预测,我国激光电2021年市场销量将达73.5万台,未来三年复合增长率可达64.87%;如果假设激光电视均价为7500元/台,则2019年国内激光电视市场规模为22亿元。

  目前激光电视分为以海信、长虹为代表的传统家电厂商;以极米和坚果为代表的互联网公司,和以光峰技术为依托和营销交互的小米公司等合资品牌。公司与小米关联方合资成立峰米科技,通过小米发挥其销售渠道广泛、营销能力强的优势,将激光电视推向国内外,对营收贡献体现在公司2016-2018年激光电视销量分别为137台、10412台和40583台。激光电视是驱动公司成长的第二大业务,未来驱动在于激光电视未来渗透率提升以及绑定小米在销售端国内外的推广。

  公司此次发行股票募集资金10亿元,拟将其中3.13亿元用于新一代激光产业化项目以及2.84亿元用于购置研发设备购置、支付研发人员工资,其中科技创新领域合计投入占比为67.19%,包括:进行大量前瞻性激光显示技术的研发并实现产业化应用,比如在AR、HUD领域的研发,保证公司技术先进性的同时不断扩充、丰富产品种类,增强公司核心竞争力;通过扩大生产场地、增加生产设备来扩大新一代激光显示产品产能,解决现有产能瓶颈;另外,公司下一步的业务重点如主要通过香港光峰向中光巴可销售激光光源的海外影院业务以及米家海外版激光电视等业务值得期待。

  中泰证券表示,公司具备“一技术两合作模式”的两大核心优势,预计公司2019-2021年EPS分别为0.52元、0.75元和0.93元。选取成长模式、经营模式、竞争结构等与公司类似的可比公司视源股份对标,根据可比公司2019年PE为37倍,考虑到光峰科技的市场地位和成长阶段,公司2019年PE合理估值35-40倍,对应合理市值区间约为82.6-94.4亿元,首次覆盖给予“增持”评级。

  华西证券表示,预计公司2019-2021年EPS分别为0.55元、0.76元和1.04元。鉴于公司在ALPD激光显示技术中的原创和标准属性以及未来的成长空间,考虑到未来3年的归母净利润复合增速接近40%,合理的估值区间为50-60倍,根据2019年归母净利润水平,对应市值为124亿元-149亿元。从长期看,公司有望成为大屏显示场景领域的领先者,有望成为全球激光显示领域的NO.1,长期合理市值500亿元量级。尽管目前公司市值明显高于合理估值,依然给予“增持”评级。增持评级反映我们对公司长期发展的信心。未来更好的投资时点或发生在系统风险释放、解禁带来较充分的流动释放、科创板扩容带来的新股溢价效应恢复至常态之时。

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